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文丨惠凯
2025年A股慢牛行情推动券商业绩显著改善,高增长背后暗藏分化 ,部分中小券商投行、资管业务萎缩而业绩下滑。与此同时,期货市场成交活跃度攀升,期货子公司对券商的贡献提升 ,但在行业竞争激烈、市场波动加大和监管趋严的压力下,期货公司纷纷增资、赴港IPO,合并预期也有所升温 ,券商系期货子公司正从价格竞争迈向质量突围的新阶段 。
2025年以来A股走出慢牛行情,成交活跃,推动券商业绩大涨。刚出炉的业绩预告显示 ,多数券商2025年业绩显著改善,券商利润整体保持增长。
6家券商业绩增速超100%
19家增速超50%
已披露业绩情况的29家券商中,6家券商增幅超过100% ,19家增幅超过50%。如中信证券预计2025年归属于母公司股东的净利润300.51亿元,继续领跑;天风证券(维权)(601162.SH)预计2025年归母净利润1.25亿元-1.85亿元,扭亏为盈;国联民生(601456.SH)预计2025年实现归母净利润20.08亿元,同比增长406%;湘财股份(600095.SH)预计2025年实现归母净利润4亿元—5.5亿元 ,同比增长266.41%—403.81% 。
行业龙头中信证券表示,2025年国内资本市场整体呈上行态势,市场交投活跃度显著提升 ,公司积极把握市场机遇,稳步做大客户市场规模,经纪 、投资银行、自营业务等收入均实现较快增长;同时公司坚定推进国际化布局 ,深化跨境服务能力,叠加香港市场的良好表现,公司境外收入实现较快增长。
国泰海通预计2025年归母净利润为275.33亿元-280亿元 ,同比增长111%-115%。公司2025年发挥合并后的品牌优势、规模效应和互补效应,实现客户经营的“增量扩面 、提质增效”,资产规模及经营业绩创历史新高 。
国泰海通还发布计提资产减值的公告 ,2025年四季度计提资产减值损失16.3亿元,超过2024年净利润的10%。之所以如此,与国泰君安合并海通证券旗下的租赁业务有关。租赁业务的盈利模式为控制风险、保证资产质量的同时,实现利差收入扣减各项费用及计提的信用减值损失后仍能产生盈利 。国泰海通根据长期应收款、应收融资租赁款的信用风险变化 ,计提相应的信用损失准备。Wind显示,海通证券旗下的租赁业务以海通恒信(01905.HK)为主体,当前海通恒信估值PB(MRQ)为0.33。
国投资本也公告 ,旗下的国投证券2025年营收基本持平,2025年归母净利润录得34.2亿元,同比增长约35% 。
整体来看 ,招商证券非银首席分析师郑积沙测算,2025年43家上市券商扣非净利润总额有望达到2167亿元,同比增长55%。预计2025年上市券商的经纪和信用业务收入同比增速有望达到50% 、43%;2025年A股IPO/再融资均大幅增长 ,推动投行收入同比增长约27%;预计2025年自营业务收入同比增速有望达到35%。“牛市氛围下,看好券商板块的看涨期权属性,建议坚定持有 。 ”
但也有一些券商未能把握好牛市机遇 ,2025年业绩下滑。五矿资本(600390.SH)近期公告显示,旗下五矿证券2025年营收12.26亿元,同比下滑9%;实现净利润为1.34亿元,同比下滑52%。其中投行业务手续费净收入2.62亿元 ,同比下降约两成;资产管理业务手续费净收入3958万元,同比下降45%。这是继2024年营收利润下滑后,五矿证券业绩再次出现较大跌幅 。
期货子公司为券商贡献更多利润
除了股市交易活跃带动经纪、投行和自营业务利润增长 ,期货市场交易同样活跃,尤其是近期股指期货、贵金属 、有色等金融和商品期货交易活跃,有望成为券商业绩来源的新增长点。中国期货业协会今年1月发布的数据显示 ,以单边计算,2025年12月全国期货市场
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